元富证券 债市大调整！

元富证券债市大调整！

　　国债期货短暂反弹后，今日跌幅再度扩大。

　　8月28日，截至下午收盘，30年期主力合约跌0.72%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。

　　与此同时，今日银行间主要利率债收益率普遍上行。截至下午5点，10年期国债活跃券250011收益率上行2.15个基点，报1.7865%；30年期国债活跃券2500002收益率上行3.35个基点，报2.0275%；10年期国开活跃券250215收益率上行2.7个基点，报1.881%。

　　“今日国债期货跌幅扩大，主要受两方面因素影响。”排排网财富研究总监刘有华向记者分析称，一方面，A股市场V型反弹引发“股债跷跷板”效应，部分资金从债市流向股市。另一方面，国内“反内卷”政策推升通胀预期，制约长短端利率下行空间。

　　南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦表示，今日债市调整还是呈现短端品种跌幅小，长端、超长端品种跌幅大的特征。长债与超长债同股市联动紧密，而超长债交易拥挤，一旦回调，跌幅往往更为剧烈。

　　展望后市，徐晨曦分析称，经济动能偏弱、货币政策延续宽松，基本面、政策面均无利空，债市调整仍有底线。但在A股保持强势的背景下，债市一时难以摆脱弱势，需要反复探底。

　　“本轮债市调整主要由情绪和资金面主导，并不是基本面恶化，核心是资金流向和风险偏好生变。”优美利投资总经理贺金龙分析表示，债券收益率曲线呈现陡峭化，也就是业内常说的“熊陡”，这通常源于市场对长期通胀和财政压力的担忧，推动长端利率更快上行。本轮调整的另一特点是信用债跑赢利率债：凭借票息缓冲，中高评级信用债表现明显优于利率债。

　　贺金龙补充称，在股市情绪高涨、风险偏好抬升的背景下，债市短期或延续“震荡磨顶”。但中长期看，经济复苏仍待数据验证，货币宽松基调未变，收益率下行趋势并未扭转。待市场情绪平复，债市定价将回归基本面与资金面。未来波动率升高或成常态，投资者需更灵活应对。

　　那么，面对持续波动调整的债市，投资者又该如何应对？

　　对此，徐晨曦认为，当前操作难度大，稳健者宜观望，激进者若欲抄底，可小仓位、拉大间隔分批布局；组合投资者可在股市加速上涨后逢低配置部分债券，以对冲潜在回调风险，实现均衡配置。

　　投资策略上，贺金龙建议，首先投资者需优化持仓结构，中高等级中短端信用债表现稳健，配置价值突出，可搭配交易增厚策略。另外，利率债的超长端品种波动较大，适合超跌后的博弈型交易机会，以及即时止盈和逢低再入。

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